(FDI Việt Nam) – Dù đang đối mặt với áp lực dòng tiền và hiệu quả sử dụng vốn chưa cao, Hancorp vẫn ưu tiên chia cổ tức lớn, trong khi thiếu hụt nguồn lực để đầu tư vào loạt dự án quy mô đang nắm giữ.
HIỆU QUẢ KINH DOANH CHƯA CẢI THIỆN
Tổng công ty Xây dựng Hà Nội – CTCP (Hancorp, mã HAN), đơn vị trực thuộc Bộ Xây dựng, được thành lập từ năm 1982. Doanh nghiệp này từng tham gia nhiều công trình trọng điểm quốc gia như: Nhà ga T2 Nội Bài, Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất, Cảng hàng không quốc tế Long Thành, Nhà hát Lớn Hà Nội…
Tính đến cuối năm 2024, Hancorp đang tiếp thị và đấu thầu các dự án xây lắp với tổng giá trị ước đạt 4.000 tỷ đồng. Bên cạnh thế mạnh xây dựng công nghiệp và hàng không, công ty còn mở rộng sang lĩnh vực hạ tầng giao thông (cao tốc, đường sắt tốc độ cao, cầu đường) và bất động sản. Nổi bật trong danh mục là dự án khu đô thị sinh thái kiểu mẫu tại Mộc Châu (Sơn La), có tổng vốn đầu tư hơn 3.500 tỷ đồng.
Nhu cầu vốn cho hoạt động xây dựng và đầu tư của Hancorp trong năm 2025 được ước tính vào khoảng 3.500 tỷ đồng. Tuy nhiên, dù sở hữu nhiều dự án quy mô lớn, hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp vẫn chưa tương xứng.
Lợi nhuận ròng của Hancorp từng đạt 67,3 tỷ đồng năm 2022, giảm xuống 47 tỷ đồng năm 2023 và chỉ phục hồi nhẹ lên 66,5 tỷ đồng trong năm 2024. Dù duy trì được mức lãi dương, các chỉ số hiệu quả sử dụng vốn vẫn thấp hơn đáng kể so với mặt bằng chung ngành xây dựng. Cụ thể, năm 2024, tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) chỉ đạt 0,81% và trên vốn chủ sở hữu (ROE) là 3,59%, trong khi mức trung bình ngành lần lượt là 3,31% và 13,1%.
Đáng chú ý, Hancorp đang bị chiếm dụng vốn ở mức cao. Tính đến cuối quý I/2025, tổng tài sản đạt hơn 6.059 tỷ đồng, trong đó các khoản phải thu ngắn hạn chiếm tới 44,7%, tương đương 2.710 tỷ đồng. Một số khoản lớn đến từ Ban Quản lý dự án Nhà máy Nhiệt điện Sông Hậu 1 (297,7 tỷ đồng), Bệnh viện Việt Đức cơ sở 2 (216,4 tỷ đồng), Ban Quản lý đường sắt đô thị Hà Nội (129,6 tỷ đồng), và UBND tỉnh Đồng Nai (100 tỷ đồng)…
Dòng tiền kinh doanh của Hancorp cũng âm đáng kể: năm 2024 âm 302,8 tỷ đồng, quý I/2025 tiếp tục âm 62,9 tỷ đồng. Việc tồn kho và khoản phải thu lớn, trong khi tiền mặt hạn chế, đang tạo áp lực tài chính cho doanh nghiệp trong quá trình triển khai đồng loạt nhiều dự án.
Ngoài ra, tiến độ đầu tư tại nhiều dự án bất động sản còn chậm, dù giá trị xây dựng lớn, như: dự án Ngoại giao đoàn (473,1 tỷ đồng), Quế Võ 18 ha (175,5 tỷ đồng), Quế Võ 9,9 ha (149,7 tỷ đồng)…
LỢI NHUẬN THẤP, HANCORP VẪN ƯU TIÊN TRẢ CỔ TỨC CAO
Mặc dù đang sở hữu lượng dự án dở dang (backlog) khá lớn, Hancorp lại đặt kế hoạch kinh doanh khá thận trọng cho năm 2025. Cụ thể, doanh thu dự kiến đạt 2.568 tỷ đồng, tăng 9% so với năm trước; lợi nhuận sau thuế kỳ vọng chỉ tăng nhẹ 2,5%, lên mức 45,8 tỷ đồng. Đáng chú ý, kế hoạch đầu tư cũng bị cắt giảm mạnh, chỉ còn 158 tỷ đồng – giảm tới 38,3% so với thực hiện năm 2024.
Điểm gây chú ý là trong bối cảnh lợi nhuận eo hẹp, doanh nghiệp vẫn duy trì chính sách chia cổ tức bằng tiền mặt ở mức cao suốt nhiều năm qua. Giai đoạn 2021–2024, Hancorp lần lượt chi trả cổ tức 4% vốn điều lệ trong hai năm đầu, và 3% trong hai năm gần đây. Tính bình quân, tỷ lệ chi trả dao động từ 92,5% đến 94,9% tổng lợi nhuận sau thuế – đồng nghĩa với việc phần lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư gần như không đáng kể.
Nếu tiếp tục duy trì tỷ lệ cổ tức 3% trong năm 2025 và không tăng vốn điều lệ, Hancorp sẽ phải chi khoảng 42,31 tỷ đồng – tương đương 92,4% kế hoạch lợi nhuận sau thuế – để trả cổ tức cho cổ đông.
Tính đến ngày 31/3/2025, lợi nhuận lũy kế chưa phân phối của công ty chỉ còn 43,7 tỷ đồng. Lượng tiền mặt đạt 305,1 tỷ đồng, chiếm hơn 5% tổng tài sản, trong khi tổng nợ vay lên tới 742,5 tỷ đồng – tương đương 45,2% vốn chủ sở hữu.
Thực trạng này phản ánh rõ áp lực dòng tiền mà Hancorp đang đối mặt. Dù sở hữu danh mục dự án quy mô lớn trong lĩnh vực xây dựng và bất động sản, mô hình tài chính hiện tại lại chưa tạo ra đủ nguồn lực để phục vụ tái đầu tư dài hạn. Việc bị chiếm dụng vốn ở mức cao, kết hợp với chính sách cổ tức tiền mặt duy trì ở mức lớn trong nhiều năm, khiến công ty khó có thể chủ động về tài chính khi triển khai đồng thời nhiều dự án lớn.
Nguồn: Báo Đầu tư
